（原标题：布鲁二冲港交所：单一IP依赖度高成人酒色网，事迹向好却难获成本商场醉心）

文|宁成缺

开端|博望财经

布鲁可二闯港交所了。

12月6日号，中国证监会的国外互助司公布了《对于Bloks Group Limited（布鲁可集团有限公司）境外刊行上市备案告知书》，紧接着，布鲁可在12月8日号就更新了招股书，高盛和华泰国外这两大巨头担任联席保荐东谈主，看来此次布鲁然而下足了功夫，誓要推动港交所主板上市的伟业。

记忆布鲁可的上市之路，并非一帆风顺。11月17日，港交所信息泄漏，布鲁可集团有限公司半年前提交的上市央求已失效。

看成中国最大、全球第三大的拼搭变装类玩物企业，布鲁可事迹依然亮眼。字据弗若斯特沙利文的泰斗数据，布鲁可在2023年完毕了约18亿元的GMV，同比增长幅度更是高达170%，成为全球增速最快的范围化玩物企业。

尽管布鲁可事迹斐然，却似乎并未饱胀得回二级商场的醉心。原因究竟为何？布鲁可常被拿来与乐高级量皆不雅，被托付“中国版乐高”的厚望。有关词，要实在达到乐高的高度，布鲁可还差多远？

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上半年事迹飞跃，净利润2.92亿元

布鲁可的故事始于2014年，首先，公司在儿童商场进行了多番尝试，包括早教机和AR七巧板等，但均未取得权贵成效。直到公司决定切入积木玩物范畴，才逐渐找到了发展的标的。

首创东谈主朱伟松是非地察觉到，跟着出身率的下跌，低龄婴幼儿积木玩物商场的增漫空间有限。为此，他飞舞调换策略，通过与奥特曼等知名IP授权方缔结契约，运行涉足蓄意、开发、分娩及销售以奥特曼为代表的拼搭变装类玩物。这一行型举措，为布鲁可带来了全新的发展机遇。

布鲁可的产物线明晰折柳为“拼搭变装玩物”和“积木玩物”两大类。其中，“拼搭变装玩物”是公司力推的产物线，以积木东谈主为中枢，最为畅销的是奥特曼积木东谈主。此外，公司还推出了变形金刚、漫威、斗罗大陆、叶罗丽、火影忍者等授权IP的积木东谈主，以及自有IP《百变布鲁可》与《好汉无尽》的系列产物。

凭借迥殊的产物力和商场策略，布鲁可已赶快崛起为中国最大、全球第三大的拼搭变装类玩物企业。2023年在中国拼搭变装类玩物细分商场及中国拼搭类玩物商场的商场份额分别为30.3%和7.4%。

在财务数据方面，布鲁可的推崇一样亮眼。2021年至2023年，公司的营收分别为3.30亿元、3.26亿元和8.77亿元，复合年增长率高达63.0%。同期，毛利润也完毕了快速增长，分别为1.23亿元、1.23亿元和4.15亿元，复合年增长率为83.4%。毛利率则逐年攀升，从37.4%擢升至47.3%。

值得一提的是，本年上半年，布鲁可的盈利能力再次完毕了质的飞跃。营收较2023年同期增长了237.6%，达到10.46亿元；毛利润增长了306.5%，达到5.54亿元；毛利率也进一步增至52.9%。此外，公司本年上半年还完毕了经调换净利润2.92亿元。

在融资方面，布鲁可也备受成本商场的醉心。在此赴港上市之前，公司已完成了3轮融资和2轮股权转让，累计融资金额高达17.87亿元。其中，天神轮、Pre-A轮、A轮融资金额分别为8.57亿元、3.3亿元、6亿元。2021年完成A轮融资后，布鲁可的公司投后估值已达到72亿元。

繁密知名机构如君联成本、源码成本、云锋基金、金亿投资、君智盘考、中视金桥、浙大网新、高榕创投等纷繁投资布鲁可。IPO前，君联成本和源码成分内别持有公司7.03%和5.64%的股份，成为前两大机构投资方。

对于将来，布鲁可在招股书中明确暗意，IPO召募所得资金净额将主要用于增强产物蓄意和开发能力、投资中枢分娩资源和自有范围化工场、进一步丰富IP矩阵、加强销售和营销行为以及用作营运资金和其他一般企业用途。

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用IP赋能，布鲁可专属增长隐痛

近几年，“潮玩”商场遭逢寒流，繁密潮玩蚁合店濒临销售额大幅下滑的窘境，一些也曾增长可以的国产积木品牌也在积极出海、谋求转型。即就是行业巨头乐高在亚太地区也未能避免，其2023年的销售额比拟2022年下滑了近12%，成为全球唯独负增长的商场板块，

有关词，在这片冷落之中，布鲁可却逆势上扬，其背后的成效逻辑值得深切探讨。

布鲁可的崛起，要道在于其精确把抓了玩家对IP变装的深厚热沈与追赶。通过搭载热点IP，布鲁可不仅眩惑了大都粉丝，还完毕了产物的高毛利率。据其招股书泄漏，变装类积木的毛利率高达62%～50.4%，远超传统积木类即便有IP授权也仅能达到的39%。

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布鲁可背后有着丰富的IP资源援救。适度现在，布鲁可已从IP版权方或授权方得回了约50个知名IP的非独家授权，涵盖了奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威等多个热点IP。绝顶是奥特曼IP，为布鲁可带来了权贵的收入孝顺，2023年及本年上半年，基于奥特曼IP的产物销售分别占总收入的63.5%和57.4%。

这少量，在本年的WF手办模玩展上也得到了直不雅体现，繁密后生群体尤其是奥特曼IP的粉丝，纷繁围在布鲁可展台前列队购买，对250元的场贩礼包绝不惜啬，充分展示了IP养殖破钞的魔力。

在领有丰富IP资源的基础上，布鲁可进一步构建了多元化的产物矩阵。适度2024年6月30日，其共有431款在售SKU，粉饰了不同庚齿段和破钞头绪的需求。

同期，布鲁可还推出了“全东谈主群、全价位、全球化”的积木东谈主政策，以性价比上风霸占商场。其主流产物价钱区间为9.9元至399元，其中热销的人人价钱带产物订价为39元，而触达更庸俗破钞东谈主群的平价价钱带产物则订价为9.9元至19.9元。

为了增强用户黏性和商场影响力，布鲁可在用户触达方面也下足了功夫。通过举办赛事和构建社区等口头，布鲁可饱读吹用户的二次创作和共享调换，如第二届BFC创作赛就取得了权贵成效。

此外，布鲁可还提神线下渠谈的开拓，通过与跨越450名经销商的互助，已粉饰了约15万个线下网点，包括通盘一线与二线城市以及约80%的三线及以下城市。同期，其产物也进入了包括好意思国和东南亚在内的多个国度和地区，完毕了全球化布局。

在线上渠谈方面，布鲁可也在加快开拓。其在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台均开设了旗舰店，并通过运营“布鲁可积木东谈主Club”微信小要领径直面向破钞者销售。

要而论之，布鲁可的成效并非一蹴而就，而是成绩于其是非的商场知致力、丰富的IP资源、极具性价比的产物定位以及多元化的用户触达策略。

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成本为何不看好布鲁可？

布鲁可天然在拼搭变装类玩物商场中占据了一定的份额，但其濒临的问题和挑战一样圮绝忽视。

领先，布鲁可对单一IP的依赖问题权贵。尽管公司与繁密二次元属性IP如名侦查柯南、初音将来、新世纪福音战士等进行了互助，但奥特曼IP的销售收入仍占据主导地位。2023年及本年上半年，奥特曼IP产物分别占布鲁可总收入的63.5%和57.4%，尽管比例有所下跌，但仍跨越半数。

这种高度依赖带来了权贵风险：一朝奥特曼IP授权到期或破钞者兴致滚动，公司的销售和事迹或将遭受重创。

尤为值得照看的是，奥特曼IP在中国的授权将于2027年到期，而“火影忍者”“漫威”“宝可梦”等多个迫切IP的授权也将在2025年到期，这无疑为布鲁可的将来增添了更多不细目性。

同期，为了扩大IP矩阵，布鲁可在2024年上半年进入了大都授权费，高达9123万元，远跨越去三年的总和，进一步加重了成本压力。

其次，布鲁可在立异能力方面的推崇并不尽如东谈见识。尽管公司备受成本和破钞者的照看，但其自有IP的商场推崇却相对失色。公司推出的两个自有IP《百变布鲁可》和《好汉无尽》，在商场上的反响并不热烈。2024年上半年，《布鲁可好汉无尽》的销售孝顺仅占16.2%，而《百变布鲁可》的销售孝顺更是低至0.9%，难以成为公司的事迹赞成。

渠谈方面，布鲁可严重依赖线下渠谈，这轨则了其商场拓展的能力。连年来，线下经销商渠谈产生的销售收入占比不时上涨，2024年一季度甚而达到了91%。这种渠谈单一的景况不仅加多了研究风险，也轨则了公司对新商场的探索。

此外，代工模式亦然布鲁可濒临的一大问题。公司确实全靠代工分娩，且前两大供应商占采购总数的比例较高，这种代工模式带来了品控困难，导致电商平台上破钞者对布鲁可产物的差评束缚，其中不乏对于质地问题的投诉。

商场竞争方面，布鲁可天然在全球拼搭变装类玩物商场中占据第三的位置，但商场份额仅为6.3%，与万代和乐高两大巨头高达75.4%的商场份额比拟，差距悬殊。同期，玩物商们都在向“IP和二次元”集合发力，竞争加重。

另外，积木向变装手办、模子类演化也在成为潜在的商场趋势，将来围绕变装化产物形态的商场竞争或将愈加强烈。

在年青破钞商场中，破钞者的取舍也日趋千般化。除了布鲁可的产物外，还有盲盒、景品手办、粘土着等多种取舍。这些产物不但取舍性千般，也更容易被流行心理所傍边。

因此，尽管布鲁可取舍了“亲民价钱”策略，试图裁减门槛、在破钞左迁中抓取兴致增长，但其产物体系仍然有待丰富，尚难以实在匹敌大型储藏玩物厂商。

值得驻防的是，布鲁可的上市之路也充满潦倒。公司引入战投时签署了对赌条件，与投资方商定，如若未能在2026年6月30日前完成上市，或出现首创东谈主严重爽约、下野等情况，优先股股东可以诈欺赎回权。

公司还是两次向港交所递交招股书，但上市进度仍濒临不细目性。如若未能在商定时间内完成上市，优先股股东将有权诈欺赎回权，这将给布鲁可带来广漠的财务压力。更为引东谈主照看的是，在布鲁可递表前一个月，公司首创东谈主朱伟松通过全资持有的Smart Bloks进行了股权转让，所有这个词套现约7583.84万元。

此外，港股的大环境也不太好。几个月前，即7月26日，卡游一样遭逢了上市央求失效的情况。

不雅察港股中的玩物公司，其股价普遍呈现出低迷态势。举例，彩星玩物的市盈率仅为3.3倍，这一数字与泡泡玛特比拟，足足低了二十倍之多。在这么的商场条件下进行募资，扫尾很可能会不尽如东谈见识。因此，有些上市公司取舍暂时按兵不动，以不雅望的气派恭候商场的好转。

年青的二次元们的消奋力还是不需赘述，但普遍的商场远景下，布鲁可仍需处置不少问题，从单一IP的依赖、立异能力的不及成人酒色网，到销售渠谈的单一、代工模式下的品控问题，再到商场竞争的日益强烈，以及上市历程中所濒临的重重压力，念念要在这么的环境中屹立不倒，布鲁可的前路并不好走。